亞振要收購(gòu)勁美智能 這步棋的風(fēng)險(xiǎn)可能不小

　　已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間，亞振沒(méi)有引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。而這次，收購(gòu)勁美智能的信息公開后，一時(shí)引發(fā)多家媒體報(bào)道。

　　在100多家A股上市的泛家居企業(yè)里，亞振家居近年的情況不太理想，營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，凈利潤(rùn)表現(xiàn)不佳。

　　上市之前的業(yè)績(jī)基本是穩(wěn)步上升，談不上高歌猛進(jìn)，但至少還是比較穩(wěn)的。但2016年12月登陸A股后，業(yè)績(jī)逐漸變臉，凈利連續(xù)走低。

　　從2016至2018年，亞振的營(yíng)收分別是5.62億元、5.73億元和4.17億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7552萬(wàn)元、6105萬(wàn)元、-8611萬(wàn)元。

　　意味著2018年出現(xiàn)了上市后的首虧。在大多數(shù)上市家居企業(yè)能夠維持營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，亞振成了少數(shù)的下滑者。

　　進(jìn)入2019年后，情況并沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)，前三季度營(yíng)收只有2.72億元，同比減少了6.98%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4175.84萬(wàn)元，去年同期為-2093.29萬(wàn)元，虧損繼續(xù)擴(kuò)大。

　　并不是說(shuō)他們完全不努力，其實(shí)也出了一些招，比如旗下設(shè)立多個(gè)品牌，有亞振、利維亞、AZ1865等，不同定位，力圖可能拓寬消費(fèi)群體。

　　亞振之前主做成品家具，這兩年也在發(fā)力定制，打造“亞振定制”子品牌，據(jù)官網(wǎng)介紹，旗下三大產(chǎn)品體系、六大產(chǎn)品線，以“定制+成品+全業(yè)態(tài)產(chǎn)品服務(wù)”提供整體家居解決方案。

　　三大產(chǎn)品家族包含：Castello古堡、Deco飾界、Moda簡(jiǎn)致;六大產(chǎn)品線包括Castello-Artwood、Castello-Classico、Deco-Mica、Deco-S-SKIN、Moda-Ultimate、Moda-Simply me。

　　而且在定制的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋方面，亞振原本計(jì)劃到2019年底在40多個(gè)重點(diǎn)城市開定制獨(dú)立店，三年做到200多定制藝術(shù)設(shè)計(jì)館，不過(guò)落地速度還需要加強(qiáng)。

　　難能可貴的是，還有一份堅(jiān)持，就是長(zhǎng)年堅(jiān)守海派藝術(shù)家具的定位。

　　不過(guò)，推廣力度一般，產(chǎn)生的效果不算明顯，導(dǎo)致主品牌“亞振”的影響力提升不足。再者，近年來(lái)，確實(shí)缺乏大的動(dòng)作。

　　直到1月5日的公告出來(lái)，亞振有意拓展新領(lǐng)域，斥資10億元拿下勁美智能。后者是一家做公寓家具、軟體家具與全屋板式家具的公司，客戶主要是鏈家的自如等。

　　據(jù)披露的重組預(yù)案顯示，亞振擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買白向峰、劉優(yōu)和合計(jì)持有的勁美智能股權(quán)，其中通過(guò)發(fā)行股份方式支付不高于60%的交易對(duì)價(jià)，其余部分以現(xiàn)金方式支付。

　　對(duì)于標(biāo)的公司的交易作價(jià)，亞振家居表示，勁美智能股權(quán)的預(yù)估值不超過(guò)10億元，參照上述預(yù)估值暫定勁美智能股權(quán)交易作價(jià)不超過(guò)10億元。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，勁美智能值10個(gè)億。

　　市場(chǎng)有一種擔(dān)心是，勁美智能的客戶比較單一，而且集中在公寓領(lǐng)域，可能受到長(zhǎng)租公寓頻發(fā)“爆雷”的影響。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年里，至少有樂(lè)伽公寓、鼎家、國(guó)暢、喔客公寓、德寓科技、中擇房產(chǎn)等公寓出現(xiàn)問(wèn)題。而勁美主要是給公寓供貨，業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)受到公寓市場(chǎng)變化的影響?

　　勁美未來(lái)的訂單是否會(huì)出現(xiàn)減少，收款會(huì)不會(huì)出問(wèn)題等，都是目前出現(xiàn)在輿論里的擔(dān)心。

　　據(jù)查詢，在此次收購(gòu)信息之前，勁美智能在公開渠道的信息非常少，很少有行業(yè)媒體有過(guò)提及，一些行業(yè)人士也沒(méi)有聽說(shuō)過(guò)。在社交媒體上也沒(méi)有信息，可見在零售端與B端的影響力其實(shí)都不大。

　　不過(guò)，交易方的信心很足，對(duì)此次交易做出了很有底氣的業(yè)績(jī)承諾：勁美智能2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前/后孰低為計(jì)算依據(jù))分別不低于9000萬(wàn)元、1.1億元、1.3億元。

　　同時(shí)，亞振家居也在重組預(yù)案中表示，收購(gòu)勁美智能完成后，公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將有效提升，有助于增強(qiáng)公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　如果真能做到這個(gè)凈利潤(rùn)水平，對(duì)亞振的未來(lái)，無(wú)疑是打了一劑能量針。

　　不過(guò)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，可能并不簡(jiǎn)單，勁美智能除了可能受長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)變局的不利影響，而且目前的業(yè)績(jī)，離承諾目標(biāo)還有一定的差距。

　　亞振家居也在公告中提到，收購(gòu)勁美智能完成后，若未來(lái)標(biāo)的公司所屬行業(yè)發(fā)展放緩，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司可能存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值將直接減少公司的當(dāng)期利潤(rùn)。

　　單從大的市場(chǎng)來(lái)看，大材研究認(rèn)為，勁美面前擺的蛋糕是非常大的，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻幾番的增長(zhǎng)，可能都不成問(wèn)題。一方面租賃用戶群體持續(xù)擴(kuò)大，大概有2個(gè)億，未來(lái)預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，龐大的需求會(huì)帶動(dòng)長(zhǎng)租公寓的發(fā)展。

　　再者，各地也在發(fā)展租賃住宅，用于租賃的公寓交付量還會(huì)增長(zhǎng)，比如廣東，截至2019年初，規(guī)模以上長(zhǎng)租公寓品牌企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理房源50多萬(wàn)套，預(yù)計(jì)2020年房源總量突破70萬(wàn)套。

　　放到全國(guó)來(lái)看，雖說(shuō)長(zhǎng)租公寓發(fā)生了多起爆雷事件，但只是局部現(xiàn)象，多數(shù)集中在中小型創(chuàng)業(yè)公司身上，整個(gè)大局并沒(méi)有破壞，尤其是還有很多50強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)做的公寓項(xiàng)目，比如保利、佳兆業(yè)、冠寓、萬(wàn)科泊寓等，以及一些實(shí)力比較雄厚、經(jīng)營(yíng)模式相對(duì)穩(wěn)健的品牌公寓，比如自如、蛋殼等，這種公司出問(wèn)題的可能性很小。

　　據(jù)克而瑞發(fā)布的《2019年中國(guó)長(zhǎng)租公寓規(guī)模排行榜》，2019年房企長(zhǎng)租公寓TOP20的累計(jì)開業(yè)房源規(guī)模已突破32萬(wàn)間，萬(wàn)科泊寓管理房間23萬(wàn)間，龍湖冠寓11萬(wàn)間，旭輝領(lǐng)寓68367間，碧桂園碧家國(guó)際社區(qū)6萬(wàn)間，朗詩(shī)寓4.5萬(wàn)間，華潤(rùn)有巢4.25萬(wàn)間，上海地產(chǎn)城方城寓2.5799萬(wàn)間，招商公寓2.467萬(wàn)間，中駿方寓1.5萬(wàn)間。

　　還有創(chuàng)業(yè)系運(yùn)營(yíng)商的公寓，據(jù)地新引力的數(shù)據(jù)，前10強(qiáng)加起來(lái)2019年開業(yè)約20萬(wàn)間，比如樂(lè)乎開業(yè)規(guī)模51337間，魔方48452間，V領(lǐng)地33490間，世聯(lián)紅璞31975間，窩趣21000間，中富旅居8512間，城家7502間，YOU+國(guó)際青年社區(qū)5530家，貝客4002間。

　　這才是長(zhǎng)租公寓的中堅(jiān)力量，光憑房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)租公寓，帶來(lái)的家具采購(gòu)量已經(jīng)非?？捎^了，何況還有數(shù)家實(shí)力雄厚的專業(yè)公寓品牌，他們手上持有數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的房子，采購(gòu)總額或在數(shù)百億。每隔數(shù)年，因?yàn)閴膿p等因素，就會(huì)更新一批家具，又會(huì)帶來(lái)新的購(gòu)買需求。

　　所以，專門把公寓家具市場(chǎng)做透做大做強(qiáng)，這已經(jīng)是幾百億的盤子，從中切個(gè)10%的份額，就有幾十億的營(yíng)收。只要能把市場(chǎng)打開，不用愁公寓家具做不大。

　　所以，從大的市場(chǎng)環(huán)境角度看，樂(lè)觀一點(diǎn)，勁美智能的前景值得期待，亞振這次出手很高明。

　　但變數(shù)與問(wèn)題就在于，公寓家具市場(chǎng)也不是那么好做的，一是有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在盯，說(shuō)不準(zhǔn)那些有名氣的民用家具品牌也會(huì)殺進(jìn)來(lái)，搶單就會(huì)非常殘酷。

　　二是壓款可能比較嚴(yán)重，會(huì)導(dǎo)致比較高的應(yīng)收賬款。畢竟做B端生意，總是存在一定賬期的。單子接得越多，可能承受的資金壓力會(huì)越大。

　　但只要是優(yōu)質(zhì)的B端項(xiàng)目，終還是能賺錢的，這點(diǎn)可以從三棵樹、歐神諾、歐派等企業(yè)的工程渠道營(yíng)收情況中看出。

　　對(duì)于勁美智能來(lái)講，擺在面前的路只有一條，就是多抓優(yōu)質(zhì)的訂單，增加公寓客戶量，增加收入，并且想辦法提升自己的市場(chǎng)影響力。

　　像現(xiàn)在連信息都搜索不到太多、僅僅公司名字出現(xiàn)幾次的情況，肯定是不行的。到底有哪些具體的產(chǎn)品、實(shí)力如何、客戶有哪些等，在百度、微信、今日頭條等平臺(tái)，缺乏一定的宣傳。

　　收購(gòu)之舉，風(fēng)險(xiǎn)大或小，前景廣闊或狹窄，此舉高明或不妥，都是拿的業(yè)績(jī)說(shuō)話，勁美還需繼續(xù)努力。