歷時(shí)近8個(gè)月,話題旋渦中央的A股“重量級(jí)”交易終于落定。
2019年12月2日晚間,格力電器(000651.SZ)發(fā)布公告稱,格力電器的控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變動(dòng),格力集團(tuán)從持有格力電器總股本的18.22%變更為3.22%,高瓴資本成為新的大股東。
根據(jù)的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書,本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格為46.17元/股,轉(zhuǎn)讓股份總價(jià)款為416.62億元。
根據(jù)格力電器公告,格力電器的9名董事中,珠海明駿將有權(quán)提名3名董事。
同時(shí),珠海明駿同意推進(jìn)給予管理層等不超過4%公司股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。 按照格力收盤價(jià)計(jì)算,這筆股權(quán)激勵(lì)將高達(dá)近140億元。
對(duì)于外界盛傳的“‘董明珠們’迎來(lái)140億大紅包”,某PE機(jī)構(gòu)合伙人孟川告訴投中網(wǎng),此說(shuō)法并不準(zhǔn)確。
“由于激勵(lì)方式尚未確定,公司預(yù)計(jì)施行的‘不超過4%的股權(quán)激勵(lì)’計(jì)劃中所約定的各種因素(如股票具體數(shù)量、完成激勵(lì)所需要達(dá)成的條件)均未確定,還可能存在行權(quán)價(jià)格、激勵(lì)金額等的變動(dòng)。”孟川對(duì)投中網(wǎng)解釋稱。
“無(wú)實(shí)控人”時(shí)代開啟
“更市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制、更高的執(zhí)行效率和更靈活的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制?!闭劶案哧操Y本入局對(duì)于格力混改的意義,孟川對(duì)投中網(wǎng)如是總結(jié)。
公告顯示,珠海明駿相關(guān)方與格力電器管理層已達(dá)成一致,各方均不謀求格力電器實(shí)際控制權(quán)。
具體來(lái)講,此次交易完成后,由于格力電器除深港通(陸股通)外的前三大股東將分別為珠海明駿(持股15%)、京海擔(dān)保(持股8.91%)、格力集團(tuán)(持股3.22%),股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散。
由此,格力電器變更為無(wú)實(shí)際控制人,現(xiàn)代化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)模型初現(xiàn)。
公開資料顯示,股權(quán)出讓前,格力管理層持股均來(lái)源于股權(quán)分置改革時(shí)期和2016年的員工持股。
與美的集團(tuán)(四類股票激勵(lì)計(jì)劃)、青島海爾(2009-2014年四期股權(quán)激勵(lì)、2015-2018年三期員工持股)日益常態(tài)化和多元化的股權(quán)激勵(lì)相比,格力電器的股權(quán)激勵(lì)的次數(shù)、規(guī)模、覆蓋人數(shù)均明顯滯后。
“高瓴入主后,格力的組織架構(gòu)、股權(quán)激勵(lì)及經(jīng)營(yíng)模式等都將發(fā)生根本性的顛覆?!蹦惩赓YPE從業(yè)者吳穎對(duì)投中網(wǎng)表示,“格力的變革下,中國(guó)傳統(tǒng)家電市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型也即將到來(lái)?!?
光大證券同樣提到,格力電器此次股權(quán)變動(dòng)有望進(jìn)一步帶來(lái)對(duì)國(guó)企混改概念板塊的提振。
值得一提的是,公告顯示,珠海格臻投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“格臻投資”)通過受讓珠海毓秀的股權(quán)、受讓珠海賢盈的有限合伙份額、認(rèn)繳珠海明駿的有限合伙份額,分別在珠海毓秀、珠海賢盈、珠海明駿享有相應(yīng)的權(quán)益,并與珠海博韜達(dá)成有關(guān)珠海明駿份額的轉(zhuǎn)讓協(xié)議安排。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示,格臻投資成立于2019年9月26日,共有18位股東,其中大股東為董明珠,持股比例為95.2%;格力電器執(zhí)行總裁黃輝、格力電器副總裁莊培、譚建明、望靖東、陳偉才分別持股0.79%、0.63%、0.55%、0.24%、0.08%。
此次,高瓴資本通過令格臻投資分別持有收購(gòu)格力所使用的主體基金管理人珠海賢盈41%的份額和珠海賢盈GP珠海毓秀41%的股權(quán),以及本次收購(gòu)的直接持股基金6.3794%的份額,使得其自身能夠鎖定格力管理層的利益。
孟川對(duì)投中網(wǎng)解釋稱,“該支基金的管理費(fèi)、執(zhí)行事務(wù)報(bào)酬,尤其是超額收益的41%都將歸入格臻投資,基金的LP收益的6.3794%也將歸入格臻投資?!?
同時(shí),交易完成后,格力還將進(jìn)行針對(duì)管理層及骨干員工的不超過上市公司4%股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?!案哧操Y本一方面得以在上市公司市值和業(yè)績(jī)上激勵(lì)員工,一方面也得以在基金收益層面鎖定上市公司管理層?!泵洗ǜ嬖V投中網(wǎng)。
曲折“易主路”
“格力大股東”高瓴資本的入主可謂一波三折。
2019年4月8日格力電器公告稱,控股股東格力集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)持有的格力電器總股本15%的股票。本次轉(zhuǎn)讓完成后,公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更。
一時(shí),PE圈因此沸騰?!案窳Φ囊字骺胺QA股‘重量級(jí)’交易?!苯灰孜绰涠ㄖ畷r(shí),孟川對(duì)投中網(wǎng)表示。
2019年5月22日,格力投資者見面會(huì)陣容之豪華足以證明這場(chǎng)交易的分量。當(dāng)日,共有25家機(jī)構(gòu)投資者參與此次見面會(huì),包括百度、淡馬錫控股、高瓴資本、厚樸投資、博裕資本等知名機(jī)構(gòu)。
然而,由于征集受讓方條件苛刻(交付63億元保證金,簽約后5個(gè)工作日付40%,在辦理股份戶前付清全款等),在與會(huì)的25家機(jī)構(gòu)中,終僅有高瓴資本及厚樸投資兩家報(bào)名。
神秘卻實(shí)力雄厚的厚樸一度成為了高瓴資本的勁敵。 “從外界來(lái)看,兩家機(jī)構(gòu)的路子完全不一樣?!?
彼時(shí),孟川對(duì)投中網(wǎng)表示,“厚樸投資很會(huì)把握節(jié)奏,在二級(jí)市場(chǎng)很多‘快進(jìn)快出’的案子都很漂亮,而高瓴資本一貫以‘長(zhǎng)期持有者’身份著稱?!?
2019年10月28日,格力發(fā)布公告,“長(zhǎng)期持有者”高瓴資本勝出。
當(dāng)日,格力集團(tuán)函告公司,經(jīng)評(píng)審委員會(huì)對(duì)參與本次公開征集的兩家意向受讓方進(jìn)行綜合評(píng)審,確定珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)為終受讓方。
珠海明駿背后即高瓴資本。
至此,歷時(shí)6個(gè)月,格力股權(quán)轉(zhuǎn)讓之戰(zhàn)暫告結(jié)束。 但是,格力與高瓴資本的正式簽約卻遲到了近1個(gè)月。
根據(jù)公告,若一切正常,珠海明駿應(yīng)自公告發(fā)布之日起10個(gè)工作日內(nèi)與格力集團(tuán)簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,所簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》仍須經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其他相關(guān)政府部門批準(zhǔn)后方能生效。
然而,2019年11月11日晚間,格力電器發(fā)布公告稱,格力集團(tuán)函告公司,鑒于股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的內(nèi)容尚有未盡事宜,珠海明駿和格力集團(tuán)仍在繼續(xù)協(xié)商,雙方同意將股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的計(jì)劃簽約日期延后。
值得一提的是,截至目前,無(wú)論是格力集團(tuán),還是高瓴資本,抑或是格力電器等方面,均未披露此次延期簽約的具體原因。格力此前的公告中披露稱,“交易談判尚有未盡事宜”。
2019年12月2日早間,格力電器因控制權(quán)變更擬發(fā)生重大進(jìn)展而臨時(shí)停牌。當(dāng)日午間,格力電器發(fā)布公告稱,格力集團(tuán)與終受讓方珠海明駿擬簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,停牌時(shí)間預(yù)計(jì)不超過一個(gè)交易日。
2019年12月2日晚間,雙方正式簽約——近8個(gè)月以來(lái),一直處于話題中央的“世紀(jì)級(jí)”交易終于落定。
下一個(gè)“百麗”?
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示,高瓴資本成立于2005年,投資覆蓋TMT、消費(fèi)零售、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、能源與制造業(yè)等領(lǐng)域,投資案例包括百度、騰訊、京東、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴出行、摩拜單車、藥明康德、信達(dá)生物等。
“入主格力與張磊一直強(qiáng)調(diào)的‘價(jià)值投資’契合度很高?!眳欠f對(duì)投中網(wǎng)表示。
高瓴資本曾對(duì)外解釋稱,所謂“長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資”,是相對(duì)于周期性思維和機(jī)會(huì)主義而言的,核心是反套利、反投機(jī)、反“零和”游戲、反博弈思維。
“對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),價(jià)值投資關(guān)鍵點(diǎn)在于,在敏銳洞察技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)基礎(chǔ)上,找到企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的可行路徑,通過整合資源借助資本、人才、技術(shù)賦能,幫助企業(yè)形成可持續(xù)、難模仿的‘動(dòng)態(tài)護(hù)城河’,完成企業(yè)核心生產(chǎn)、管理和供應(yīng)鏈系統(tǒng)的優(yōu)化迭代?!备哧操Y本如是定義“價(jià)值投資”。
由此,孟川對(duì)投中網(wǎng)分析稱,“高瓴資本在進(jìn)行To
C業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。無(wú)論是此前涉獵過的鞋業(yè)也好,藥店也罷,終都會(huì)走向產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí),這次的電器也是一樣?!?
此次針對(duì)格力的升級(jí),直指“先進(jìn)制造”。
2019年12月2日晚間,珠海明駿出資方代表高瓴資本合伙人易清清表示:“未來(lái),我們將充分發(fā)揮長(zhǎng)期投資、全球研究以及幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的經(jīng)驗(yàn),‘加磅’中國(guó)制造,積極引入戰(zhàn)略資源,與包括格力電器在內(nèi)的企業(yè)一起,以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng),實(shí)現(xiàn)從‘先進(jìn)制造’向‘智能制造’的歷史跨越。”
中國(guó)傳統(tǒng)家電廠商的轉(zhuǎn)型已在推進(jìn)。
通過推進(jìn)智能家電,海爾已開發(fā)智能芯片,形成網(wǎng)絡(luò)電器+交互+服務(wù)+平臺(tái)模式,意在打造一個(gè)U+智慧生活平臺(tái)。TCL和創(chuàng)維則在技術(shù)上選擇與第三方互聯(lián)網(wǎng)公司合作,把重點(diǎn)放在了產(chǎn)品上:推出超級(jí)APP和智能家居設(shè)備,試圖以曲線救國(guó)的方式加碼智能家居。
格力自然不甘人后?!俺晒榘冫悓?shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的高瓴資本,也將為格力帶來(lái)新的生機(jī)。”
吳穎對(duì)投中網(wǎng)分析稱。 2017年7月,高瓴在成為百麗控股股東后,與百麗開啟企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
無(wú)論是構(gòu)筑線上線下全渠道系統(tǒng),還是利用科技創(chuàng)新重塑線下傳統(tǒng)門店,借助數(shù)據(jù)化工具賦能百麗基層店員,高瓴資本的重心都是在推動(dòng)百麗信息化、智能化的方向上探索。
“同樣是傳統(tǒng)行業(yè),同樣是To C業(yè)務(wù),高瓴這次即將對(duì)格力做出的升級(jí)和變革可以從百麗的案子中略知一二?!眳欠f對(duì)投中網(wǎng)表示。
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