雷士照明再度易手 解密KKR入局背后的資本邏輯

　　對于雷士照明來說，這家港股上市公司正期待著一個(gè)新的開始。

　　剛剛過去的2019年12月，雷士照明累計(jì)漲幅40.1%，創(chuàng)下自2010年香港上市以來單月漲幅。截止到1月3日，雷士照明收于0.29港元，市值達(dá)到12.3億港元。2019年12月27日，雷士照明召開臨時(shí)股東大會，以99.98%的贊成票同意將“雷士照明控股有限公司”更名為“雷士國際控股有限公司”。同時(shí)公司公告稱，將于適當(dāng)時(shí)候確定更名生效日期。

　　看似簡單的更名背后，是這家港股上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)生了根本性變化。

　　2019年12月12日，KKR收購中國雷士的交易正式完成交割，KKR以55.6億元人民幣，獲得中國雷士70%股份，雷士照明則間接持有中國雷士30%股份。

　　中國雷士是雷士照明中國市場的照明業(yè)務(wù)，其多數(shù)股權(quán)被出售之后，上市公司雷士照明的保留業(yè)務(wù)主要包括國際市場業(yè)務(wù)、中國市場保留業(yè)務(wù)、中國ODM業(yè)務(wù)。

　　此次KKR收購的中國雷士資產(chǎn)還包含有“雷士照明”的品牌所有權(quán)，這意味著交割完成后，該品牌所有權(quán)不再隸屬于上市公司雷士照明。這也為上市公司更名埋下了伏筆。

　　這次中國雷士的出售是一場與時(shí)間賽跑的交易。交易結(jié)果如何，對雷士照明董事長王冬雷至關(guān)重要。王冬雷同時(shí)也是深圳中小板上市公司德豪潤達(dá)的創(chuàng)始人。德豪潤達(dá)持有雷士照明20.59%的股份。德豪潤達(dá)已經(jīng)戴帽2年，如果2019年仍然虧損，公司將不得不退市。王冬雷將希望寄托于中國雷士的出售，能為德豪潤達(dá)度過艱難期帶來更多希望。在公司訴訟纏身和LED芯片行業(yè)不景氣的背景下，中國雷士是他的底牌。

　　但雷士照明也一度是中國資本市場風(fēng)波的主角，其過去的股權(quán)糾紛足以被寫入MBA教程。因?yàn)樵?jīng)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股東利益的不一致，王冬雷、雷士照明前董事長吳長江、賽富亞洲創(chuàng)始人閻焱曾上演過激烈的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)，而今，吳長江在獄中，賽富亞洲也早在4年前退出了雷士照明，對于這次收購，閻焱的態(tài)度是“不了解情況，不能評論”。

　　在中國雷士尋求買家的過程中，KKR出現(xiàn)了。KKR是國際知名投資機(jī)構(gòu)，成立于1976年，旗下業(yè)務(wù)包含私募投資、房地產(chǎn)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、信貸等，曾因高杠桿收購美國雷諾茲·納貝斯克公司被稱為“門口的野蠻人”。截至2019年9月30日，KKR在管的私募股權(quán)投資基金(包括成長型基金)超過482億美元，在過去累計(jì)完成了超過400筆私募股權(quán)交易，截止到2018年12月31日，平均內(nèi)部復(fù)合回報(bào)率達(dá)26%。

　　KKR已經(jīng)入華14年，投資了如青島海爾、中國臍帶血庫、中糧肉食、圣農(nóng)發(fā)展等公司，在中國市場累計(jì)投資額超過46億美元。但從多數(shù)股權(quán)的杠桿收購角度，案例極少，中國雷士算一個(gè)。在中國照明市場格局變遷的進(jìn)程中，KKR看到了可以影響格局的新變量，而這些變量也將給中國雷士業(yè)務(wù)帶來新機(jī)會。

　　記者試圖就收購問題聯(lián)系雷士照明、德豪潤達(dá)方面，但截止到發(fā)稿前，仍未收到相關(guān)反饋。

　　作為KKR董事總經(jīng)理，季臻是此次交易的直接操盤手。“公司良性運(yùn)行必須要一個(gè)良性的治理結(jié)構(gòu)，良性的治理結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是一個(gè)沒有故事的架構(gòu)?！奔菊檎f。

　　泡湯的收購

　　初，王冬雷并不想直接對外出售中國雷士。他創(chuàng)辦的德豪潤達(dá)曾因籌劃對中國雷士股權(quán)收購，于2018年1月26日停牌。

　　中國雷士主要從事的是在中國市場生產(chǎn)照明產(chǎn)品、銷售及分銷商業(yè)照明產(chǎn)品及家居照明產(chǎn)品、電子商務(wù)業(yè)務(wù)。其中雷士品牌占中國市場銷售超過九成。截至2019年6月30日，中國雷士收入為16.55億元，2018年收入為32.86億元，2017年為25.43億元。其中，2018年中國雷士為雷士照明貢獻(xiàn)了超七成收入。中國雷士主要通過34家區(qū)域經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，截至2019年6月30日，已經(jīng)開設(shè)有2700家專賣店，在國內(nèi)照明市場排名第二，位于歐普照明之后。

　　雷士照明過去兩年市值為10億~11億元，市盈率僅為10倍左右。而在A股，的照明行業(yè)靜態(tài)市盈率平均為23倍。如果收購過來實(shí)現(xiàn)再上市，不僅能使其價(jià)值得到進(jìn)一步體現(xiàn)，還能增厚德豪潤達(dá)的凈利潤。

　　不過在德豪潤達(dá)推進(jìn)重組、將中國雷士并表到德豪潤達(dá)的過程中，市場環(huán)境并沒給德豪潤達(dá)太多可運(yùn)作的空間。

　　2018年下半年，公司股價(jià)持續(xù)下跌，此前2016年參與德豪潤達(dá)LED倒裝芯片的定增項(xiàng)目方需要公司大股東蕪湖德豪投資補(bǔ)充質(zhì)押，其所持公司股份被司法凍結(jié)以及輪候凍結(jié)。在此背景下，銀行貸款收縮。雙重壓力下，德豪潤達(dá)的賬面資金極為緊張。終其本來用于投入倒裝LED芯片的資金被劃轉(zhuǎn)償還銀行貸款，剩余的資金用于補(bǔ)充流動資金。

　　對于當(dāng)時(shí)估值約40億元的中國雷士，德豪潤達(dá)或許已無太多資金可以進(jìn)行收購。一位不愿具名的行業(yè)人士推測，除了德豪潤達(dá)公司本身的困難之外，港交所的顧慮、設(shè)計(jì)方案上存在不合理之處都使得此次德豪潤達(dá)的重組方案終止。

　　對于已經(jīng)虧損兩年的德豪潤達(dá)來說，如果不能在2019年實(shí)現(xiàn)盈利，將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。因此出售資產(chǎn)給第三方，換取投資收益就成為必須在2019年完成的任務(wù)。“今年所有管理層和股東的目標(biāo)，就是摘帽?！痹?019年接受媒體采訪時(shí)王冬雷直言。

　　為了能夠脫帽，德豪潤達(dá)從2018年開始陸續(xù)出售旗下資產(chǎn)。首當(dāng)其沖的是甩賣虧損的LED芯片業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)這在LED行業(yè)引起不小的轟動。由于行業(yè)競爭激烈、產(chǎn)能利用率下降、融資受限導(dǎo)致擬新增產(chǎn)能投入時(shí)點(diǎn)落后于競爭對手等原因，德豪潤達(dá)芯片業(yè)務(wù)在2018年下半年毛利率為負(fù)數(shù)，2018年LED芯片業(yè)務(wù)凈利潤為-3.283億元。在此情形下，2018年12月，德豪潤達(dá)決定關(guān)閉LED芯片工廠相關(guān)事宜，并于2019年第三季度完成。

　　同時(shí)德豪潤達(dá)以1.65億元出售威斯達(dá)電器(中山)制造有限公司股權(quán)，后者主要負(fù)責(zé)德豪潤達(dá)小家電業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營。

　　對于王冬雷來說，德豪潤達(dá)的殼是保住了，但是德豪潤達(dá)的核心業(yè)務(wù)不再，接下來如何運(yùn)營仍有待觀察。與此同時(shí)，還有一件耗費(fèi)王冬雷精力的任務(wù)，就是尋找中國雷士的投資方。

　　長袖善舞的王冬雷早已為分拆后的雷士照明在做鋪墊。2018年11月，雷士照明以8.9億元收購了照明公司怡達(dá)(香港)，以擴(kuò)充北美市場，提升了國際市場非雷士品牌的銷量。2018年，雷士照明非雷士品牌業(yè)務(wù)國際市場同比增長12.2%，國際市場整體毛利率也得到提升，這主要得益于怡達(dá)(香港)的收購。

　　拆分的藝術(shù)

　　“我們并不是早進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)。”在北京國貿(mào)三期寬敞的會議室，季臻回憶說。那天正好是完成交割的日期，在持續(xù)了8個(gè)多月的討論、報(bào)告以及無數(shù)次出差后，季臻終于可以短暫地松一口氣。

　　季臻從事PE投資超過10年，在加入KKR之前，他任職于中信資本。從交易規(guī)模來看，55.6億元人民幣的交易額在他多年的投資生涯中，并不能排到前列，但是這次收購中國雷士對他的特殊性在于，這是一起多數(shù)股權(quán)的收購案。

　　季臻之前聽說過王冬雷，但兩人次見面是在2019年上半年，他評價(jià)王冬雷為“很講市場規(guī)則”的人。雖然所處行業(yè)不同，但兩人在投資上有些許相似之處。與其他傳統(tǒng)制造業(yè)的企業(yè)家不同，王冬雷身上有著徽商的精明。早期的德豪潤達(dá)是從小家電起家，并帶領(lǐng)其在2004年在深圳中小板上市。此后王冬雷通過并購，將其變?yōu)榱艘患野〖译姾蚅ED的多元化公司，LED業(yè)務(wù)從0做到了覆蓋上下游全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　初的那次見面，王冬雷將一份資產(chǎn)出售方案擺在了季臻面前，上面赫然寫著——出售中國雷士50%以上股份。這意味著買方將獲得中國雷士的控股權(quán)。

　　KKR雖然入華多年，但是在中國的投資交易中，控股型收購卻很少。但這并不意味著KKR對這一領(lǐng)域不感興趣。

　　曾任KKR大中華區(qū)CEO的劉海峰3年前在接受采訪時(shí)表示，中國控股型投資機(jī)會越來越多，主要由于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的階段，新老企業(yè)家交替，和貸款市場的發(fā)展。因此，KKR加快了在亞洲市場的并購步伐。來自路透社消息，KKR正在籌劃募集一期亞洲并購基金，目標(biāo)規(guī)模為150億美元，該規(guī)模不僅超過了KKR過去在亞洲的所有基金，同時(shí)可能也超過了2018年宣布完成的規(guī)模為106億美元的高瓴資本新一期基金。該消息稱，KKR主要是看中了亞洲市場公司較低的市場估值以及公司重組所帶來的新機(jī)會。

　　實(shí)際上，2年前，KKR已經(jīng)在國內(nèi)并購領(lǐng)域有所動作。2018年5月，KKR投資2.5億美元獲得了江蘇裕灌現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技有限公司(以下簡稱“裕灌科技”)的控股權(quán)。裕灌科技是國內(nèi)的雙孢白蘑菇生產(chǎn)企業(yè)。在控股后沒多久，KKR幫助裕灌科技完成了Sylvan的收購，后者是世界上的蘑菇菌種生產(chǎn)商和分銷商。

　　在過去十幾年，農(nóng)業(yè)和食品安全領(lǐng)域一直是KKR投資的重點(diǎn)，因此在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行并購，可謂駕輕就熟。LED行業(yè)對于KKR來說則是一個(gè)新涉足的領(lǐng)域。

　　不過對于經(jīng)手過太多復(fù)雜交易的季臻來說，中國雷士的業(yè)務(wù)并不復(fù)雜，主要是燈具制造+經(jīng)銷商銷售的模式，“還是比較看得明白的一個(gè)業(yè)務(wù)”。為棘手的問題在于分拆?！爸袊资渴菑囊粋€(gè)母體里拆出來，像品牌商標(biāo)這些到底怎么拆，確實(shí)是花了比一般項(xiàng)目多一點(diǎn)的時(shí)間?！奔菊檎f。

　　此前據(jù)媒體報(bào)道，LED封裝行業(yè)龍頭木林森收購歐司朗旗下的通用照明業(yè)務(wù)朗德萬斯時(shí)，在品牌使用方面做得并不是很好。據(jù)報(bào)道稱，朗德萬斯使用歐司朗的年限不超過3年，同時(shí)在使用時(shí)不能單獨(dú)使用，需要同時(shí)加上“朗德萬斯”。

　　對于雷士照明來說，品牌是其為重要的資產(chǎn)，如何分拆清楚，同時(shí)不影響上市公司產(chǎn)品，的確是不小的考驗(yàn)。

　　“雷士照明這個(gè)商標(biāo)留在我們買的公司里，但是我們切分得非常清晰?！睂τ谶@次分拆，季臻感到滿意。雖然在收購中國雷士后，作為上市公司的雷士照明因?yàn)橹R產(chǎn)權(quán)問題，已將名字改為雷士國際控股有限公司，不過雷士國際在國際市場仍然可以終身免費(fèi)使用“NVC Lighting”英文商標(biāo)。

　　此外，由于此前德豪照明曾使用“雷士照明”品牌生產(chǎn)銷售光源產(chǎn)品，為了能夠品牌使用權(quán)明晰，在收購中國雷士的同時(shí)，LightingHoldings II旗下子公司Dragon公司收購了德豪照明業(yè)務(wù)股權(quán)，作價(jià)4.9億元。Lighting HoldingsII為KKR亞洲三期基金間接控制的實(shí)體。

　　季臻認(rèn)為，這樣做到了一舉兩得?！耙徊糠质菫榱水a(chǎn)權(quán)清楚，同時(shí)兩個(gè)產(chǎn)品的渠道也類似，產(chǎn)品非常相關(guān)，實(shí)際上就應(yīng)該在一起，在運(yùn)營上這樣是的一個(gè)解決方案?！奔菊榻忉尫Q。

　　此外，中國雷士從雷士國際分拆后，如何幫助雷士國際留老股也是需要考慮的。為此，KKR選擇了增發(fā)的形式。KKR全資子公司Brilliant Lights收購中國雷士全部股權(quán)，同時(shí)Brilliant Lights將向雷士國際發(fā)行30%的股份，發(fā)行完成后，KKR持有中國雷士70%股份，雷士國際持有公司30%股份，后者持有的估值為9.18億元。通過該項(xiàng)交易，雷士國際將獲得KKR支付的46.41億元人民幣，以及30%中國雷士的股份。

　　此前，由于雷士照明股權(quán)分散造成股東利益不一致、決策集中度不高，讓歐普照明后來者居上。在雷士照明沉沒的5年，歐普照明上市，并取代雷士成為國內(nèi)照明行業(yè)。

　　相對于過去雷士照明分散的股東結(jié)構(gòu)，被分拆出來的中國雷士目前董事會上只有KKR方和雷士國際方，這是一個(gè)相對簡單的治理結(jié)構(gòu)。在董事會上，3名董事由KKR委派，2名由雷士國際委派。

　　“過去雷士照明的股份比較分散，導(dǎo)致它的決策不是很容易，我們在治理上做了調(diào)整，讓公司穩(wěn)定下來了，有一個(gè)非常有經(jīng)驗(yàn)、負(fù)社會責(zé)任的長線投資人在那里，穩(wěn)定公司的業(yè)務(wù)后，讓它繼續(xù)發(fā)展，我覺得應(yīng)該是雷士在中國發(fā)展一個(gè)非常大的利好?！睂τ谝患曳€(wěn)健的投資機(jī)構(gòu)和一家體量已經(jīng)很大的公司而言，穩(wěn)定才是贏的前提。

　　收購達(dá)成

　　KKR在4個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成了盡職調(diào)查，并給出一個(gè)有吸引力的方案。除了季臻外，還有另外兩個(gè)KKR的同事參與到此次交易方案設(shè)計(jì)中。此外，KKR為這次交易特地請了三家律師顧問團(tuán)隊(duì)，包括負(fù)責(zé)岸上、岸下法律的律師以及單獨(dú)負(fù)責(zé)融資的律師。

　　終KKR給出了一個(gè)讓雷士照明股東無法拒絕的方案，并終從競標(biāo)方中勝出。

　　KKR給出的中國雷士的估值為55.59億元，這是按照上市公司平均市盈率14.67倍折價(jià)14.9%計(jì)算的，即市盈率12.48倍。上述行業(yè)人士認(rèn)為，這是一個(gè)相對公允的價(jià)格。

　　此次投資的資金一部分來源于KKR亞洲三期基金，管理基金規(guī)模為93億美元，一部分來源于銀行貸款。季臻稱，在2019年8月份正式簽訂協(xié)議之前，KKR就已經(jīng)開始和銀行在談。

　　KKR以往以杠桿收購出名，但國內(nèi)的銀行將杠桿收購融資定義為新的業(yè)務(wù)類型。KKR專門負(fù)責(zé)融資的部門很快對接了中國銀行、民生銀行、工商銀行，其中中國銀行、工商銀行均有境外業(yè)務(wù)部門參與。

　　此次收購貸款為29億元，杠桿比例為52%，此后KKR將用中國雷士產(chǎn)生的現(xiàn)金流歸還銀行貸款。

　　季臻解釋稱，由于中國雷士業(yè)務(wù)主要市場在中國，現(xiàn)金流入主要是人民幣，為了減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)，因此借款也選擇了境外人民幣。“雖然時(shí)間有點(diǎn)緊，但是趕上了12月12日交割。”季臻說。

　　以往雷士照明受困于房地產(chǎn)行業(yè)后周期的影響，同時(shí)其本身承擔(dān)吳長江時(shí)期延續(xù)下來的由于擔(dān)保、質(zhì)押所產(chǎn)生的或有負(fù)債，以及業(yè)務(wù)上應(yīng)收賬款減值等問題，使得公司股價(jià)過去3年表現(xiàn)并不盡如人意。中國雷士也難以獨(dú)善其身。而拆分出來后，中國雷士也僅承擔(dān)自身業(yè)務(wù)的負(fù)債，或許價(jià)值能被更多發(fā)現(xiàn)。

　　王冬雷此前在公開場合的發(fā)聲也證實(shí)了這一點(diǎn)，其回應(yīng)稱，希望在KKR的支持下，雷士能重新回到A股，成為中國數(shù)一數(shù)二的企業(yè)，成為世界的企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)對這項(xiàng)收購交易存在不同的聲音。上述行業(yè)人士認(rèn)為，中國雷士是一個(gè)很好的資產(chǎn)，KKR采用了buy and sell的交易架構(gòu)，主要是為了進(jìn)一步協(xié)助德豪潤達(dá)把雷士資產(chǎn)未來繼續(xù)裝到A股平臺中，“這應(yīng)該是一個(gè)資產(chǎn)證券化的過程?！痹撔袠I(yè)人士稱。

　　對于成立于2017年的KKR亞洲三期基金而言，其將于2029年到期，意味著KKR還有10年的時(shí)間完成退出。

　　在此次KKR收購中國雷士的交易中約定，公司有權(quán)在交割日之后的第二年推薦A股上市計(jì)劃。若中國雷士在現(xiàn)有交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生至少18%的稅后年化內(nèi)部收益率，則KKR應(yīng)批準(zhǔn)計(jì)劃并提供配合，該上市計(jì)劃由雷士國際主導(dǎo);如果未能在48個(gè)月內(nèi)在A股上市，各股東可尋求其他交易所IPO或另尋退出計(jì)劃。

　　季臻并沒有直接回應(yīng)之后的退出計(jì)劃，“我們不排除做任何退出的選擇”。不過他補(bǔ)充道，目前主要是把精力放在推動公司變革、增加公司價(jià)值上。

　　可以肯定的是，對于KKR來說，除了賺取運(yùn)營的收益、杠桿收益之外，還將賺取A股和港股兩邊市場的市值差價(jià)。

　　作為持有雷士照明20.59%的股東，德豪潤達(dá)也將從此次收購中受益。收購方案宣布后沒多久，雷士照明用獲得的現(xiàn)金代價(jià)中的74%派發(fā)每股0.9港元的特別股息，這也將為德豪潤達(dá)帶來7.83億港元的現(xiàn)金分紅。

　　尋找增長點(diǎn)

　　雖然劉海峰已于3年前離開KKR，但他主導(dǎo)的對青島海爾的投資，被視為KKR投資的經(jīng)典案例之一。KKR幫助海爾收購了通用家電，并重整了供應(yīng)鏈和采購體系。投資4年時(shí)間，KKR獲得了近3倍的回報(bào)，套現(xiàn)逾100億元。

　　季臻介紹，投資中國雷士的思路跟投資海爾的思路類似，現(xiàn)在的管理層以現(xiàn)在的經(jīng)銷商為中心繼續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)，在公司治理上會進(jìn)行優(yōu)化?！拔覀兊乃悸肪褪切枰€(wěn)定地去做，因?yàn)槟敲创蟮拇?，沒有辦法做非常劇烈的動作，那樣肯定風(fēng)險(xiǎn)非常大?！?

　　雖然KKR善于在行業(yè)低谷時(shí)發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值，中國雷士也是KKR所喜歡的藍(lán)籌股，但是LED照明行業(yè)集中度并不高。一位熟悉行業(yè)的投資人甚至直言，LED并不是一個(gè)好的投資行業(yè)?！?，這個(gè)行業(yè)ROE一般。第二，現(xiàn)金流不是很好。第三，隨著行業(yè)集中度的提升，受益并沒有隨之增加。行業(yè)集中度提高的同時(shí)價(jià)格戰(zhàn)仍給行業(yè)帶來沖擊，還是有很多中小工廠起來。第四，并不好管理?！?

　　此外，上述行業(yè)人士分析稱，目前中國雷士所處的行業(yè)和照明行業(yè)關(guān)系比較大，跟LED行業(yè)本身關(guān)系不大。從2014年開始，隨著LED照明開始取代傳統(tǒng)照明，LED照明滲透率在不斷提升，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)已經(jīng)達(dá)到近70%。不過紅利僅僅維持了一段時(shí)間，LED芯片降低了生產(chǎn)門檻，行業(yè)入局者越來越多，并不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，過去幾年產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)降低了LED照明行業(yè)的毛利率。

　　其次，目前LED照明行業(yè)龍頭歐普照明的收入僅占整個(gè)行業(yè)不到5%，行業(yè)極其分散。此外，LED照明行業(yè)與地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)度很高，目前地產(chǎn)處于后周期，整體不景氣，LED照明行業(yè)也會受影響。

　　值得一提的是，2019年9月，飛利浦宣布出售其持有的昕諾飛(原飛利浦照明)所有剩余股份，此后飛利浦將不再涉及照明業(yè)務(wù)。此前歐司朗將通用照明業(yè)務(wù)賣給了上市公司木林森，自身也被AMS收購。

　　季臻認(rèn)為，三大照明巨頭紛紛宣布退出照明市場，其主要原因在于沒有適應(yīng)從傳統(tǒng)照明到LED照明的變化?！斑^去這些巨頭主要的技術(shù)壁壘和利潤來源，是它們獨(dú)有的那些對光源的制造。自從有了LED以后，那么薄的一個(gè)芯片把光源在技術(shù)上生產(chǎn)上的壁壘全部打破了，這需要行業(yè)從業(yè)者在產(chǎn)品和需求上有所創(chuàng)新?！奔菊檎f。

　　在他看來，LED照明的核心競爭力已經(jīng)變成了品牌和渠道的競爭。歐普照明已經(jīng)意識到了這一點(diǎn)，從2018年開始在渠道下沉上有所動作。到2019年上半年，歐普照明放緩了專賣店的開店節(jié)奏，擴(kuò)大了鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋率，目前覆蓋率超過50%。此前雷士照明也表示要從一家制造型企業(yè)向渠道型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　在季臻看來，這也是投資中國雷士的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！罢嬲南M(fèi)升級發(fā)生在農(nóng)村市場，這就對產(chǎn)品和渠道提出了新的要求。要適應(yīng)這些新的潮流，公司自身需要有相應(yīng)的對策?！币虼嗽陂_始的幾年，季臻表示會注重和公司現(xiàn)在管理層、經(jīng)銷商合作，深耕中國，把品牌繼續(xù)做強(qiáng)?！皩@種比較成熟的龍頭企業(yè)，變革會是漸進(jìn)式的?！奔菊閺?qiáng)調(diào)。

　　隨著交割的完成，KKR的投后管理團(tuán)隊(duì)開始入駐。為了推動公司變革，KKR特地請來了前飛利浦照明大中華區(qū)CEO林良琦擔(dān)任中國雷士董事會顧問，并向中國雷士指派了新的CFO。

　　這家國際知名的私募投資機(jī)構(gòu)能否給風(fēng)雨飄搖中的雷士照明以及德豪潤達(dá)帶來新氣象?