家居建材行業(yè)作為關(guān)系民生的制造產(chǎn)業(yè),在鼓勵(lì)先進(jìn)制造業(yè)的政策推動(dòng)下,IPO加速推進(jìn)。2016年以來,家居行業(yè)上市隊(duì)伍新增了十余位成員,帝王潔具、亞振家居,富森美、惠達(dá)衛(wèi)浴、歐普照明等企業(yè)在2016年成功登陸A股。近2-3年來,定制家居出現(xiàn)集中上市潮,除了歐派、索菲亞、尚品宅配這樣的龍頭之外,好萊客、志邦、、頂固、皮阿諾、我樂等或大或小的玩家,也都踏上了IPO的浪潮。不過,在歷經(jīng)了2017年11家家居企業(yè)上市的瘋狂之后,2018年,僅有3家家居企業(yè)成功上市,數(shù)量銳減,這一低潮已經(jīng)延續(xù)到2019年。
一、家居上市企業(yè)數(shù)量2018年后為何銳減
關(guān)鍵的因素還是時(shí)機(jī)。單從市盈率看家居企業(yè)資本市場的表現(xiàn),2017年上市的企業(yè)中,11家中有8家當(dāng)前市盈率低于發(fā)行定值,而2018年新上市的幾家企業(yè)數(shù)值則差異非常明顯,投資風(fēng)險(xiǎn)明顯更高,回報(bào)周期更長。因?yàn)闀r(shí)機(jī),相比于2017年時(shí)的家居市場,率先卡位的定制企業(yè)不僅追上了“定制家居”的風(fēng)口,還搶占了優(yōu)勢市場位置。2018年以后,面臨宏觀經(jīng)濟(jì)下行、投資收縮背景,投資者不再為“追風(fēng)潮”買單,等待排隊(duì)上市的企業(yè)很難獲得投資者加持。
另據(jù)彭博新聞社報(bào)道,2018年發(fā)生了
1901年以來嚴(yán)重的市場崩盤。數(shù)據(jù)顯示,2018年,全球股市蒸發(fā)掉了近15萬億美元(約合103.40萬億元)的市值。結(jié)合全球增長放緩的風(fēng)險(xiǎn),投資者們有理由更謹(jǐn)慎花錢,更加小心翼翼的對待新股上市。隨著創(chuàng)業(yè)黃金時(shí)期的結(jié)束,創(chuàng)業(yè)浪潮不休的家居行業(yè)一個(gè)競逐風(fēng)口的時(shí)代也就此落幕。
說家居產(chǎn)業(yè)的資本寒冬到來可能有點(diǎn)夸大其辭,但隨著增量紅利觸頂,投資中場,作為重要生產(chǎn)要素的創(chuàng)投資本表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎,投資人更加關(guān)注項(xiàng)目的核心價(jià)值和持續(xù)的造血能力,一級(jí)市場經(jīng)過前期的井噴式爆發(fā)后,進(jìn)入了“提質(zhì)增效”的調(diào)整期。
二、資本仍然高度關(guān)注家居板塊
截止目前,家居行業(yè)共計(jì)已有40多個(gè)企業(yè)上市,強(qiáng)大如阿里、騰訊這樣的巨頭也在高度關(guān)注和重度參與家居行業(yè),足以證明家居行業(yè)已成為主流行業(yè),有著光明的大未來。
的確,中居家裝產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)被互聯(lián)網(wǎng)改變的產(chǎn)業(yè),持續(xù)高成長力的實(shí)體產(chǎn)業(yè)屬性,契合中國城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)的大勢,其中有巨大的機(jī)會(huì)。從1978年開始,我國的城鎮(zhèn)化率從17.92%到2017年的58.52%,未來10年,還會(huì)有大量人口從農(nóng)村向城市轉(zhuǎn)移。與此同時(shí),中國消費(fèi)人群結(jié)構(gòu)開始趨向于年輕化,85后、90后逐漸成為未來主流消費(fèi)群體,2億新中產(chǎn)群體的消費(fèi)力持續(xù)爆發(fā),圍繞居住鏈接的服務(wù)將在整個(gè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比提升,對家居消費(fèi)都有了更好的財(cái)力支撐和更高的要求。據(jù)測算,泛家居產(chǎn)業(yè)的規(guī)模超過30萬億,縱深廣闊,泛家居領(lǐng)域的絕大部分企業(yè)處在初創(chuàng)期、成長期和成熟期,新型的物種在不斷地分化,促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。
消費(fèi)升級(jí),驅(qū)動(dòng)大家居優(yōu)質(zhì)企業(yè)營收進(jìn)一步高速增長,給IPO、Pre-IPO投資帶來巨大機(jī)遇,在大家居16個(gè)子行業(yè)中,還有更多的企業(yè)正在排隊(duì)等待登陸資本市場。專家預(yù)測,在未來五年,中國大家居行業(yè)將出現(xiàn)3家市值突破千億的企業(yè),5家市值突破500億的企業(yè)。
三、未來千億級(jí)企業(yè)的主入口在定制行業(yè)
雖然定制行業(yè)已經(jīng)格局初現(xiàn)、行業(yè)整體增速也已放緩,但未來增長潛力仍十分巨大。未來大家居一定會(huì)誕生千億級(jí)企業(yè),主入口一定是從定制行業(yè)出來。原因在于:
一方面,定制家居整體滲透率仍有向上增長空間。目前定制家居滲透率較低,在消費(fèi)升級(jí)的大背景下,隨著人均可支配收入的增長,
80、90后婚房裝修需求增加,三四線城市對定制家居的認(rèn)可度的提升,滲透率將進(jìn)一步提升。
另一方面,從單一定制逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿奉惗ㄖ?,行業(yè)增長潛力較大。目前定制家居行業(yè)主要以定制櫥柜和定制衣柜為主,隨著大家居的演進(jìn),單一定制向全品類擴(kuò)充,打造一站式購物場景以增強(qiáng)用戶體驗(yàn),提升客單價(jià)是未來發(fā)展趨勢,將帶來進(jìn)一步增長。
第三方面,定制行業(yè)目前的市場集中度并不高,整個(gè)行業(yè)成長空間仍然巨大。家居行業(yè)細(xì)分行業(yè)的龍頭市場占有率普遍較低,前5家頭部定制企業(yè)目前的市占率僅在17%左右。國金證券指出,“千億級(jí)定制家居市場,百億公司屈指可數(shù)。定制櫥柜+定制衣柜整體市場規(guī)模超過2000億元,但百億公司僅一家?,F(xiàn)階段推進(jìn)的大家居、整裝等業(yè)務(wù)有利于集中度提升?!?
未來三年,定制家具仍將以15%左右的年增速奔跑,遠(yuǎn)快于家具行業(yè)8%的增速,仍被視為投資前景與增長潛力的行業(yè)。眾多“黑馬”企業(yè)也不甘平庸、蠢蠢欲動(dòng),意欲“打土豪、分田地”,在未來行業(yè)格局中占據(jù)更重要位置。
四、從上市路徑看,以并購為主體的新模式
企業(yè)上市路徑通常有三種:一是自身業(yè)務(wù)做大做強(qiáng),在行業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位,達(dá)到上市規(guī)模和要求,定制家具業(yè)內(nèi)案例如索菲亞、歐派等;二是通過被并購的方式曲線上市,典型案例如百得勝;還有就是借殼上市,如武漢中商收購北京居然之家的股權(quán)這一“蛇吞象”的案例,正是居然之家借殼上市的方法。
定制行業(yè)上市的黃金時(shí)代之所以在2018年戛然而止,是因?yàn)槭袌鲂蝿萑找鎳?yán)峻、企業(yè)增長放緩,尤其是中小企業(yè)面臨諸如環(huán)保監(jiān)管等各類政策性制約,無法再靠條路徑實(shí)現(xiàn)大干快上。然而,上市仍然是許多定制企業(yè)的夢想,那么,有沒有可能出現(xiàn)新的綜合型的上市路徑和模式呢?
答案是肯定的,“并購+孵化模式”就是其中之一。2015年,國務(wù)院提出大力發(fā)展市場化、專業(yè)化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化的“眾創(chuàng)空間”,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)、線上與線下、孵化與投資相結(jié)合,為早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供低成本、便利化、全要素的開放式綜合服務(wù)平臺(tái)。在戰(zhàn)略背景之下,孵化器這種新型的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織也成為資本關(guān)注的重點(diǎn)。對于資本來說,孵化器天然就是一個(gè)項(xiàng)目池和投資標(biāo)的源頭,券商、投行也在密切關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)的成長,將其作為準(zhǔn)客戶提前介入,提供專業(yè)化服務(wù)和個(gè)性化金融產(chǎn)品。在定制行業(yè)內(nèi),也有企業(yè)在做相關(guān)的模式探索,并取得積極進(jìn)展,近引起廣泛關(guān)注的美時(shí)科技“共享模式”,就是一個(gè)承載產(chǎn)業(yè)培育和投資的功能、公立公益的平臺(tái)型孵化器。這一模式是通過美時(shí)科技旗下高水平的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的專業(yè)顧問輔導(dǎo)能力,以美尼美成熟的區(qū)域工廠和品牌為依托,為區(qū)域共建工廠提供種子資金,提供信息化生產(chǎn)智造系統(tǒng)和人才支持,并整合地產(chǎn)渠道、產(chǎn)品研發(fā)、全國媒體等行業(yè)資源,實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、流量、品牌、市場、政策、法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等全方位的支持和賦能,終,通過并購實(shí)現(xiàn)整體上市
。這種模式,一方面幫助區(qū)域共建工廠降低投入成本和風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)成長性,另一方面,則是建立清晰的上市路徑和周密規(guī)劃,并通過加強(qiáng)管理運(yùn)作的規(guī)范性,尤其是提供在財(cái)、稅、政、法等各方中小定制企業(yè)緊缺而亟須的幫扶,以上市公司的高標(biāo)準(zhǔn),嚴(yán)格規(guī)范企業(yè)的日常運(yùn)營,從而能夠盡快登入資本市場。
結(jié)語
企業(yè)能上市,意味著能獲得更多的相關(guān)資源支持,加快發(fā)展速度。資本依然在重點(diǎn)關(guān)注家居產(chǎn)業(yè),但無論是戰(zhàn)略投資還是財(cái)務(wù)投資,都將遵從宏觀邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯、業(yè)務(wù)邏輯和財(cái)務(wù)邏輯,從基礎(chǔ)設(shè)施的新視角去看待和布局家居產(chǎn)業(yè)的投資。資本未來看好大家居行業(yè)的商業(yè)模式,更看重有清晰商業(yè)模式、有穩(wěn)定盈利能力的企業(yè),更著重于產(chǎn)品鏈、運(yùn)營鏈、供應(yīng)鏈全景維度的賦能式投資。在定制行業(yè),“共享模式”或?qū)⒃杏賰|規(guī)模以上的新上市企業(yè)。
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